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　　【本文摘要】 改革开放以来，我国投融资体制已经发生了很大的变化，在推动社会经济方面发挥着十分重要的作用，旧的体制与经济的快速发展已经显现出了诸多脱节的问题，从总体情况分析，旧的投融资体制最为突出的问题就是缺乏多元化的资金融通机制，导致社会资金大量闲置与城市建设、企业发展等资金需求大量缺口并存。
　　2006中国金融年度人物活动评选
　　一.前言
　　改革开放以来，我国投融资体制已经发生了很大的变化，在推动社会经济方面发挥着十分重要的作用，旧的体制与经济的快速发展已经显现出了诸多脱节的问题，从总体情况分析，旧的投融资体制最为突出的问题就是缺乏多元化的资金融通机制，导致社会资金大量闲置与城市建设、企业发展等资金需求大量缺口并存。《国务院关于投资体制改革的决定》已经于2004年7月25日正式公布，新的投融资体制将使企业和社会增加项目建设投资力度，同时也促进直接融资和私募市场的发展；政府进一步拓宽投融资渠道，鼓励和创新多种直接融资方式，进行城市建设债试点，发展规范中小型金融机构，改革政策性银行等，这一系列新的投融资体制改革，不但使政府改变了带有行政色彩的投融资主题角色，同时，也给各类投资机构带来了一轮新的发展机遇。
　　二.我国的投融资改革之路
　　改革开放以来，中国对计划经济下投资审批制的改革尝试主要有五个阶段：
　　1、1979年8月，国务院批准《关于基本建设拨款改贷款的报告》，用有偿使用资金的办法管理财政投资，这是投资管理体制改革迈向市场化的重要一步；
　　2、1988年，国务院颁发《关于投资管理体制的近期改革方案》，第一次系统提出中国投资体制改革的基本任务和措施；首次发布国家产业政策；
　　3、1993年，中共十四届三中全会提出"用项目登记备案制度代替行政审批制"，对"三大类"(公益性、基础性和竞争性项目)的投融资进行改革；
　　4、1998年，形成《投融资体制改革方案(修改草案)》，但最终夭折；
　　5、2001年11月，原国家计委取消第一批五大类行政审批事项，包括城市基础设施建设项目、不需要中央投资的农林水利项目、地方和企业自筹资金建设的社会事业项目、房地产开发建设项目和商贸设施项目。此后，新投融资体制改革方案逐渐形成。
　　三.投融资体制的新方案
　　备受关注的《国务院关于投资体制改革的决定》将会使我国投融资体制发生重大转变。集中体现在行政性审批、投资方式以及投资管理方式的改革和创新。这个投资体制改革方案基本方向将依据"谁投资、谁决策、谁受益、谁承担风险"的原则，在国家宏观调控下，更好地发挥市场机制对经济活动的调节作用，确立企业的投资主体地位，规范政府投资行为，逐步建立投资主体自主决策，政府宏观调控有力的新型投资体制。
　　首先，投资审批范围将缩小，简化程序。对投资项目性质实行分类管理办法。对需要利用国家财政性投资等政府投资项目，不论项目投资规模大小，仍然维持现有的审批制管理办法；对不需要国家财政性资金支持、但项目建设涉及国家安全、重要资源开发、产业布局的重大项目，实行核准制管理办法；对不需要国家投资、能够自行平衡建设资金和落实建设条件的一般竞争性产业项目，实行备案登记制管理办法。逐步缩小纳入政府投资审批的范围。
　　其次，在投资方式的改革方面，投资改革方案将按照不同性质的投资项目规定不同的投资方式。对于一般性的投资项目将完全放权给企业投资主体。在符合法律以及相关政策规定的前提下，企业作为出资主体自主决定投资额度和方式。对于基础设施建设项目，各级政府要创造条件，利用特许经营、投资补助等多种方式，吸引社会资本参与有合理回报和一定投资回收能力的公益事业和公共基础设施项目建设。对于具有垄断性的项目，试行业主招标制度，开展公平竞争，保护公众利益。已建成的政府投资项目，具备条件的经过批准，可以依法转让产权或经营权，以回收的资金滚动投资于基础设施建设。
　　最后，在投资管理体制方面。国家主要通过规划和政策指导、信息发布以及规范市场准入，引导社会投资方向，抑制无序竞争和盲目重复建设。为防止取消审批后出现管理上的脱节和真空，避免变相审批、违规审批，政府将及时发布行业的供求态势、价格走势等，出台一些投资指导目录，明确限制类别、鼓励类别等。为防止无序竞争和不正当竞争行为，国家将制定有关安全、卫生、环保、质量等方面的国家标准，进一步健全市场竞争规则，维护竞争秩序和公共利益。
　　四.信托投资公司的机会
　　1、信托公司在投资方面的作用
　　（1）参与政府投资决策过程
　　来政府的投资一般是项目单位申报，由相关机构如各地的发展和改革委员会审批，在此过程中由于政府的投资决策经验不足造成的损失比比皆是，在投资决策过程中寻求具有投资决策经验的机构能够避免投资失误。因此，政府投资需要寻求具有专业投资技能的机构合作进行评估论证。例如：目前北京市发改委委托北京国际信托投资有限公司进行拟投资项目的筛选、论证、考察和投资决策就是很好的一种方式。
　　信托公司具有专业的投资人员、比较完善的投资论证程序以及丰富的项目管理（包含资金运作、项目咨询、项目评估、项目决策、项目后评估、投资信息、产业政策等）经验，非常适合参与政府投资项目的投资评估论证。信托公司可以通过接受政府的委托，寻找适应国家的宏观经济政策且发展前景良好的项目，使得国家的资金投入真正能够发挥作用。 
　　（2）直接参与政府投资的项目
　　政府投资的项目大多是基础设施建设项目，由于需要政府投入的资金量非常大，大量的投资常常使得国家财政支出捉襟见肘，需要充分发挥信托在基础设施投融资运作中的重要作用。由于本次投融资改革扩大了社会资本的投资领域，明确要求各级政府利用特许经营、投资补助等多种方式，吸引社会资本参与有合理回报和一定投资回收能力的公益事业和公共基础设施项目建设。信托公司可以通过设立信托的方式为社会民间资金直接进入城市基础设施建设提供一个通道，借此通道，能够实现城市基础设施投资主体的多元化和融资渠道的多元化，让市场在长期资源的配置方面发挥主要的和关键的作用，实现基础设施项目和资本市场的有机结合。
　　信托公司可以在利用政府信用为城市基础设施建设筹集资金上，尤其是解决项目公司的资本金或前期启动资金问题，减轻政府在市政建设方面的财政压力，从而使政府的投资可以得到有效的放大。
　　（3）收购政府已投资的项目
　　新的投资体制明确规定了已经建成的政府投资项目，具备条件的经过批准可以依法转让产权或经营权，以回收的资金滚动投资于社会公益等各类基础设施建设。
　　我国信托业经过十几年的发展，已经在基础设施建设、企业重组、资产评估、产权交易、资产托管等方面开拓了业务，在业务的发展中积累了宝贵的实践经验，并逐步形成了一批具有对项目分析和评价能力的技术人才队伍，有足够的能力对于项目进行经营管理和运作。
　　原来很多对于社会资金禁入的政府投资项目具有不错的利润空间和垄断性，通过对不同项目利润率的分析，信托公司可以用自有资金或者用信托资金收购部分利润率高的项目。
　　2、信托公司在融资方面的作用
　　（1）为政府提供融资平台，管理和盘活国有资产
　　信托公司可以开展国有资产信托，在国有企业资产清产核资量化的前提下，采取信托方式，为国家管理和运用一部分国有资产。信托制度能借助国有资产信托管理方式，完善和强化政府对国有资产的管理。国有资产信托一方面可以将国有资产通过信托方式转移到非行政化的受托人名下，受托人为了国家利益行使管理和处分这部分资产的权利，使国有资产有明确具体的、市场化的产权主体；另一方面，通过信托方式，委托人、受托人和受益人之间的权利、义务明确，使国家利益得到最大程度的维护。
　　通过信托方式管理各级国有企业、投资主体在以往的投资过程中形成的非流通股股权。 非流通股信托投资业务，将一定程度上固化的非流通股通过信托方式集中起来，通过对非流通股股权收益权打包做成非流通股受益权信托。此信托投资者拥有分享这些非流通股红利的权利，但非流通股的其他权力如表决权等依然由原投资主体享有。
　　开展基础设施信托，加快城市基础设施建设，提高城市竞争力。利用信托制度，针对政府的总体部署和规划，将基础设施建设分为非经营性公益项目投资、准经营性项目投资和纯经营性项目投资三类，同时针对不同的投资目的和特征，设计出不同的投资方式和切入点，以提高城市基础设施的运作效果。
　　（2）信托支持国有企业参与资本市场运作和开展资本经营。
　　目前，我国国有企业有大量的存量资产，相当多的国有企业需要盘活、减亏和增效。国企资产重组、结构优化和兼并改造，涉及到企业托管、企业收购、基金代管、债务重组等领域，信托公司在此领域的发展空间相当广阔。在这方面，信托公司具有独特的优势，因为商业银行无法介入直接投资领域，证券公司因受融资能力限制，无法承担项目融资、大宗企业并购等业务，而信托公司恰恰具备这些优势。
　　（3）国有资产有效托管
　　国有（集体）企业改制完成之后，大多数企业的国有（集体）股权将低于20%，股权结构比较分散，这种非控股权的管理将成为政府面临的一大问题。
　　信托公司可以发挥财产事务管理功能，按照国资部门的委托要求，对国有资产进行代管或设立财产信托，行使股权管理的职责，承担国有资产保值增值的责任，避免国有股权主体缺位的问题，并利用信托的破产隔离制度保障国有资产的完整性。此外，信托公司还可以通过企业年金信托，确保补充养老金的资金安全、增值与发放。
　　（4）以信托方式为企业提供融资服务。
　　新的投融资体制进一步放宽的企业投资的限制，扩大了企业投资的领域，因此，企业的资金需求将进一步上升，但是多数企业融资渠道单一，企业融资在很大程度上依赖银行贷款。融资渠道单一已经成为企业发展的重大制约因素，信托资金可以为企业多渠道融资提供很好的平台。
　　新的投融资体制还明确规定拓宽企业投资项目的融资渠道，如公开发行股票、可转换债券、扩大企业债券发行规模等，信托公司可以在企业债券的承销、财务顾问、管理咨询、项目融资、附担保公司债信托、融资租赁、证券承销业务等方面为企业的发展提供全方位的服务。
　　五.结语
　　本次投融资体制改革的意义是深远的，其最核心的问题是打破了传统计划经济体制下高度集中的投资管理模式，落实了企业的投资决策权，规范了政府的投资行为。
　　经过严格的清理整顿后，获得宝贵金融牌照的信托投资公司是社会经济发展中不可或缺的一种金融主体，也是参与各级政府投融资体制改革的重要力量。在此次投融资体制改革过程中，信托投资机构将会发挥其投融资的专业职能作用，以完全的市场运作方式参与政府投融资行为。 
　 世界商业评论